A curva de juros piorou durante a tarde da quarta-feira, 16, acompanhando a reação negativa generalizada dos ativos ao comunicado do Federal Reserve (o banco central norte-americano), que manteve inalterada taxa de juros, mas, pelo gráfico de pontos, indicou que a maioria dos dirigentes espera pelo menos uma alta em 2023. As taxas locais inverteram a queda e passaram a subir, alinhadas à escalada do rendimento da T-Note de 10 anos, que foi de 1,48% antes do Fed para até 1,57% depois, renovando máximas durante a entrevista do presidente da instituição, Jerome Powell.
Os contratos de curto prazo sofreram menos, com dinâmica limitada pela expectativa em relação ao Comitê de Política Monetária (Copom), com anúncio de decisão sobre os juros no Brasil previsto para depois do fechamento do mercado financeiro. O mercado dava antes da decisão como certa a retirada do termo “parcial” sobre o processo de normalização da Selic e um aumento de no mínimo 0,75 ponto porcentual na atual taxa de 3,50%, mantendo fichas na opção de 1 ponto, caso o Copom quisesse surpreender.
A taxa do contrato de Depósito Interfinanceiro (DI) para janeiro de 2022 fechou em 5,43%, de 5,394% no ajuste anterior, e a do DI para janeiro de 2023 passou de 6,999% para 7,01%. O DI para janeiro de 2025 terminou com taxa de 7,99%, de 7,975% no ajuste anterior, e a do DI para janeiro de 2027 avançou de 8,404% para 8,43%, atingindo 8,51% na máxima.
A ponta longa chegou a subir 10 pontos-base nas máximas, acompanhando pari passu a reação dos Treasuries ao comunicado do Fed e à entrevista de Powell. Ele afirmou que a inflação aumentou de modo notável nos últimos meses e que a instituição estará pronta a agir se houver sinais de inflação ou expectativa acima da meta. “Gargalos da cadeia de suprimentos que afetam inflação têm sido maiores do que o antecipado”, disse. Ao mesmo tempo, afirmou também que as condições para alta de juros estão muito distantes.
Até então, o ambiente era de apetite pelo risco, com Treasuries bem comportados e dólar chegando a cair abaixo de R$ 5, o que reduzia a inclinação da curva doméstica, com taxas curtas estáveis e longas, em baixa.
“O DI curto reflete uma incógnita, se o Copom vai ou não acelerar o ritmo de aperto”, disse o operador de renda fixa da Terra Investimentos, Paulo Nepomuceno, que defende uma alta de 1 ponto na Selic como forma de o Copom retomar o controle da inflação e concentrar o ciclo em 2021. “O BC já perdeu a luta contra a inflação de 2021 e começa a perder a de 2022”, afirmou, destacando que “não há boas notícias” para o cenário de preços no horizonte. Nem o alívio do câmbio é visto como positivo porque, na avaliação dele, não haverá repasse da queda do dólar para os preços.
O dólar caiu abaixo de R$ 5,00 no pregão desta quarta-feira, o que não acontecia há um ano. Mas o Federal Reserve não deixou a moeda ficar muito tempo nesse patamar. O banco central dos Estados Unidos sinalizou a primeira alta de juros naquele país em 2023, o que fez o dólar se fortalecer no mundo e também ante o real. Em seguida, seu presidente, Jerome Powell, alertou para o risco para inflação norte-americana ficar mais alta por tempo acima do esperado. Com isso, os ativos de risco tiveram piora generalizada, as taxas de retorno dos juros longos americanos subiram e as moedas de emergentes pioraram em bloco.
No mercado doméstico, após cair a R$ 4,99 mais cedo, o dólar encostou nos R$ 5,09 após o Fed e as atenções agora se voltam para o final da reunião do Banco Central do Brasil.
No fechamento, o dólar à vista subiu 0,34%, a R$ 5,0600, enquanto o dólar futuro para julho tinha alta de 0,35%, a R$ 5,0675 às 17h21.
Na expectativa pela manutenção de juros pelo Fed e previsão de o BC brasileiro elevar as taxas nesta quarta para 4,5% e sinalizar novas altas, o dólar furou mais cedo a linha dos R$ 5,00. Desde o pregão de 10 de junho de 2020 que isso não acontecia. Operadores relataram entrada de fluxo externo e desmonte de posições contra o real. Dados do BC divulgados nesta quarta mostram que este mês, até o dia 11, o fluxo cambial está positivo em US$ 1,5 bilhão.
Como esperado, o Fed manteve os juros e o ritmo das compras mensais de ativos, sem novidades no comunicado. Mas foi no boletim das previsões que apareceram as mudanças. Inflação mais alta pela frente e dirigentes passando a prever ao menos duas altas de juros em 2023. Na entrevista à imprensa, Powell reafirmou sua visão de que a inflação mais alta é “transitória”, mas reconheceu que os índices de preços subiram “notavelmente” nas últimas semanas, com risco de se tornar mais altos e “mais persistentes” do que o esperado.
O economista do banco Wells Fargo, Jay Bryson, observa em nota que o comunicado em si do Fed não trouxe novidades, sem alteração na política monetária. A maior mudança foi no gráfico de pontos, que reúne as previsões dos dirigentes para a taxa de juros. Muitos deles anteciparam o momento de elevação dos juros: sete dirigentes esperam a primeira elevação já em 2022, enquanto 13 veem alta em 2023. Em março, quando o último gráfico de pontos foi divulgado, só quatro projetavam juro maior no ano que vem e em 2023 eram sete, ressalta Bryson.
A mudança das projeções de juros ajudou a “azedar o mercado”, ressalta o estrategista-chefe da Avenue Securities, William Castro Alves. Ele destaca ainda que as projeções de inflação subiram, mas a do Produto Interno Bruto (PIB) também foram aumentadas. “Houve uma mudança na postura dos dirigentes do Fed sobre os juros.”
Passado o Fed, a dúvida do mercado era se o Copom sinalizaria novos aumentos de juros pela frente e se o termo “parcial”, para se referir ao ajuste nas taxas, seria retirado do comunicado. A analista de moedas do Commerzbank, Melanie Fischinger, avalia que se o termo fosse retirado, seria positivo para o real, que deve ganhar força ante o dólar, pois a visão será de que o ciclo de altas será “completo”, podendo levar a Selic a subir mais, acima do nível considerado neutro.
O Ibovespa mergulhou no meio da tarde às mínimas do dia enquanto emergia, do comunicado sobre a decisão de política monetária do Federal Reserve, a indicação de que os juros de referência nos Estados Unidos estão a caminho de serem ajustados para cima, antes do que o mercado vinha precificando – o que se refletiu nos juros dos Treasuries, que foram às máximas da sessão.
Com Nova York em terreno negativo, o índice da B3, que pouco antes do anúncio esboçava recuperar os 130 mil pontos, firmou-se também em baixa, atingindo na mínima da sessão os 128.345,03 pontos durante a fala do presidente do Fed, tendo saído de máxima no dia a 130.283,18, com abertura a 130.091,33.
Ao final, o Ibovespa mostrava perda de 0,64%, a 129.259,49 pontos, com giro financeiro bem reforçado a R$ 93,9 bilhões, em dia de vencimento de opções sobre o índice.
“O Fed veio um pouco mais ‘hawkish’ do que se esperava, com a sinalização para 2023 sobre juros, de dois aumentos”, diz Scott Hodgson, gestor de renda variável na Galapagos Capital. “Agora, precisamos esperar pelo Powell, pra ver o que ele tem a dizer”, acrescenta.
E o que Powell disse corroborou a impressão de que o Federal Reserve parece agora mais preocupado com a inflação do que parecia ser o caso até a reunião anterior – ainda que o presidente do BC americano tenha ressalvado que “discutir elevação de juros agora seria altamente prematuro” e que o gráfico de pontos corresponde a “previsões individuais”, sem constituir um “plano geral do Fed”.
“Daremos sinalização antecipada antes de qualquer ajuste em nossa política”, disse o presidente do Fed. “Se virmos sinais de inflação ou expectativa acima da meta, estamos prontos a agir”, afirmou também Powell, após ter destacado que a inflação americana aumentou de forma “notável” nos últimos meses. “A inflação tem vindo acima das previsões”, reconheceu.
“Estive recentemente nos Estados Unidos e a coisa lá está em ‘vida normal’ – ‘out of the woods’ mesmo -, então é natural que o Fed mostre preocupação com a inflação, levando em conta a recuperação do consumo. A economia está voando e o mercado de trabalho, a partir do segundo semestre, deverá estar voando também”, observa Hodgson, acrescentando que, no Brasil, estamos uns seis meses atrás, em relação ao grau de normalização da atividade econômica. “Embora, na entrevista, Powell tenha tentado tirar a ênfase do gráfico de pontos, subiu de quatro para sete o número de integrantes que esperam um ‘hike’ de juros para 2022, com a mediana das estimativas para 2023 apontando dois aumentos”, observa Hodgson. “Powell pareceu mais ‘bullish’ sobre o mercado de trabalho, que tende a se recuperar mais no segundo semestre, com possível aumento da participação feminina na força de trabalho, à medida que as atividades nas escolas se normalizem e as crianças retornem às aulas”, acrescenta o gestor da Galapagos, que vê chance de, em setembro, o Fed endereçar um ‘guidance’ mais claro sobre a retirada de estímulos.
Para William Castro Alves, estrategista-chefe da Avenue Securities, a “azedada” do mercado com o Fed decorre mesmo das mudanças evidenciadas no “dot plot”, o gráfico de pontos com as expectativas dos integrantes do Fed para os juros de referência, mais “hawkish” nesta reunião. “Está acontecendo mais inflação, assim como mais crescimento, o que já abre caminho para aumento (de juros) em 2022 e, especialmente, 2023”, acrescenta Alves.
“Houve algumas surpresas, mudanças relevantes na decisão do BC americano, especialmente nas projeções sobre juros e inflação, considerando que, ainda que transitória, ela ficará acima da meta. Em relação à reunião de março, a maioria no Fed já vê agora alta de juros para 2023. A tendência é de que uma alta venha apenas no final do ano que vem ou em 2023, mas essas mudanças trazem novas informações que impactam o mundo inteiro, especialmente os investimentos”, diz Gustavo Cruz, estrategista da RB Investimentos, que espera referência sobre o nível de estímulos no encontro anual promovido pelo Fed em Jackson Hole.
Para Rodrigo Franchini, sócio da Monte Bravo Investimentos, é natural a decisão de ajuste nas carteiras em dia de aguardada sinalização do Fed, o que contribui para volatilidade nos ativos, mas o viés se mantém positivo para a Bolsa, mesmo com a perspectiva de Selic entre 6% e 6,5% no fechamento do ano – após a decisão do Federal Reserve, a atenção se voltava para a decisão, após o fechamento do mercado, do Copom.
Na B3, as perdas nesta terça-feira de tensão pós-Fed e pré-Copom foram lideradas por Gerdau PN (-5,10%), CSN (-4,72%) e Embraer (-4,40%). Na face positiva do Ibovespa, destaque para Banco Inter, em alta de 5,49%, à frente de Sul América (+3,26%) e de Itaú PN (+1,99%), em dia positivo para as ações do setor financeiro. Vale ON fechou em baixa de 3,00%, refletindo como a siderurgia preocupações sobre a China, enquanto Petrobras PN e ON fecharam, respectivamente, em alta de 0,38% e 0,34%.
